“顶配”政策呵护A股，怎奈依旧高开低走，大涨行情还会重演吗？

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来源：愉见财经时间：2023-08-29 09:16:41

今晚的主文是小编团队写的，主要是一些公开信息的整理。在进入主文前，我先来说几句自己的想法——近几年，A股市场涨不动的核心问题出在了哪里？

这个市场，在过去的很多年里，实际相对更好的效用，出在了服务融资需求；换个角度，作为一个投资市场，它的效用其实是不够明显的，更何况还有大资金对散户的信息差碾压。

(资料图片)

开篇我们先做道计算题吧，过去的10年里——

- 从这个市场里抽水有多少：IPO 2.9万亿；增发9.2万亿；大股东减持4.45万亿，这里加总是16.55万亿。

- 这个市场自身蓄水有多少：现金分红加回购，一共13万亿。

（备注：以上数据来自公众号“二小姐笔记”，特此鸣谢与推荐。）

一道简单的加减法背后，就部分解释了，这个市场总在打3000点保卫战的根源。

因此呢，如果看本轮组合拳，不管是已经落地的降印花税，还是此前被传言延交易时长、甚至可能的T+0等，对于一个融资属性太明显的市场而言，要靠以上这些来活跃市场，都是隔靴搔痒，并没有触碰到核心。

但是，直到昨天晚上，证监会三箭齐发出王炸，市场情绪是明显被点燃的。不管今天的盘面走势如何，平心而论，在监管的角度，他出的牌，本身是到位的。我个人认为，政策底其实已经出来了。

- 针对IPO：阶段性收紧IPO节奏；

- 针对大股东减持：进一步规范股份减持行为（你不分红，就别想套现，这点真痛快）；

- 针对入市资金杠杆：调降融资保证金比例；

大家说，上市公司增发也是抽水大头，这次的政策王炸里没体现？

听话听音，断势看风向。“愉见财经”给大家一组数据：截至8月25日，7~8月沪深交易所IPO申报为零；沪深两市有33个再融资项目终止，而去年全年终止的再融资项目为21单。

来看一则同向的新闻：前不久，民生银行撤回500亿可转债申请，并表示后续暂时没有定增或配股计划。

所以其实早在“王炸”落地之前，再融资就已经被卡脖子了。

总结我的第一层要义：证监会“王炸”，对于活跃当前市场，打得是很准的。

第二层要义呢，是把话再分两头说。上面那些观点，本身又是偏颇的，因为脚完全放在了投资者、尤其是散户的鞋子里，只盯着市场要服务投资者的角度看。但这并不代表A股市场的融资属性没有必要。

可能恰恰相反。A股市场，在我们的顶层设计里，从基本面而言，更多承载的，更重要的，就是服务实体经济、服务直融需求的。要实现这个功能，就是要通过市场为企业募集资金的，给产业资本退出渠道的。

不信去各省市转一圈，就会发现大家翘首以盼的注册制下，地方ZF也是有KPI的，都是力争今年还要再推本地企业上市多少多少家。

怎么办呢，手心手背都是肉啊？

其实，本质上，这两点可以不博弈、不零和、也不是此消彼长的跷跷板。它的核心要义，是把市场蛋糕做大、做香、做出高质量、做成融资与投资的良性正反馈。在经济全速前行、企业蒸蒸日上的状态下，两者就是相辅相成、互为一体的。

但如果这块蛋糕被做偏了、被做成资本对涸泽投资的单向而渔了，那就该按下暂停键，调整再出发。

我们期待的，是更加良性的、更加市场化的走向：优质标的上市给投资者提供更多选择，整个市场也可以优胜劣汰能出能进；好公司积极分红；股价若不能体现公司价值了就请大股东自购回购；既有增发就该有回购注销；既要让IPO通畅就该同时让退市机制更加通畅……

只是这眼下“风高浪急”，很多市场化的步伐不宜操之过急，需要更好的机缘。为了呵护这个市场不出现风险，于是得有权宜之计。所以证监会“王炸”中，部分举措，也是“阶段性”的。

我的导语写完了，下面进入我们小编为大家整理的主文信息。

8月28日，A股在一系列利好政策下开盘上涨，但未能保持。盘中三大指数高开5%后又回落，截至收盘，上证指数、深证成指、创业板指的涨幅均缩至1%左右，沪深两市主力资金全天净流出179.91亿元。

消息面上，除了印花税调降，证监会昨晚“三箭齐发”，打出收紧IPO、调降保证金、限制减持的政策组合拳。

在一系列政策“呵护”下，沪深两市全天成交额接近1.13亿元，较上个交易日放量3603亿元。

不过北向资金还是脚底抹油，自开盘集合竞价起一直处于流出状态，在午后加速离场，全天净卖出82.47亿元；其中沪股通净卖出42.83亿元，深股通净卖出39.65亿元。至此，北向资金8月以来合计净卖出超过800亿元。

今年来A股市场整体走势相对低迷，近期也出现连续调整。7月24日的那场重要会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”。行业普遍认为，在此背景下证监会出台了政策组合拳，有利于提振投资者信心，促进资本市场的活跃。

海通证券认为，当前稳增长政策正持续加码，下半年随着我国政策落地见效及经济周期见底回升，经济和盈利预期有望回暖，市场将重回基本面驱动。

印花税减半靴子落地

呵护投资端流动性

尽管今日A股未能锁住大涨行情，但从一系列政策组合拳来看，监管对活跃资本市场、提振投资者信心的力度是超预期的。

8月27日晚间，财政部、税务总局发布了《关于减半征收证券交易印花税的公告》，指出自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收。

证券交易印花税是从普通印花税发展而来的，专门针对股票交易发生额征收，我国的证券交易印花税始于1990年，由深圳证券交易所和上海证券交易所先后开征，目前按股票交易成交金额的1‰对卖方单边征收。

华夏基金分析，减半征收证券交易印花税，旨在降低股市交易成本，提振市场信心。历次情况看印花税下调后，短期指数上涨为主。

回顾历次证券交易印花税税率下调，均对资本市场形成很好的提振效果。例如2008年4月 24 日，证券交易印花税率由 3‰下调为 1‰，提振上证综指大涨 9.29%。2008年9月19日，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，提振上证综指大涨 9.45%。

更早之前，据国盛证券梳理统计，1991年10月期间，A股首次下降印花税后迎来的反弹行情“凌厉”，其后指数大涨6倍以上。同时，在2005年1月的行情中，上证指数迎来A股历史上的最大规模“反攻”，至历史峰值6124点，其最大阶段涨幅录得近390%。

从税收政策效果看，调降证券交易印花税税率有利于降低市场交易成本，减轻广大投资者负担，体现减税、降费让利、惠民的政策导向。

前海开源基金首席经济学家杨德龙分析，和2008年印花税减半单边征收的利好一样，此次政策的利好同样引发了市场的热烈反应。虽然可能没有出现券商股的集体涨停潮，但早上开盘市场反应十分积极且正面。

今早开盘，券板块开盘高开10.85%，逾40只券商股以涨停价开盘，不过很快券商板块随着三大股指冲高回落，截至收盘，券商板块平均涨幅收窄至2.77%。杨德龙总结，A股全天走势出现震荡回落，说明多空分歧依然存在，后市需要更多支持经济面复苏的强有力政策，改变投资者对经济增长前景的预期。

IPO阶段性收紧

规范再融资行为

除了印花税减半征收靴子落地，证监会还宣布了三项利好，包括收紧IPO及再融资、调降融资保证金、限制部分减持，意在促进投融资两端的动态平衡。

证监会表示，根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏；对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；同时进一步规范股份减持行为，具体看看来，针对上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

平安证券分析称，在本轮政策中进一步明确落地方向，一是阶段性收紧IPO节奏，二是对特定行业上市公司的大额再融资要实施预沟通机制，三是对存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资提出限制（但特别明确地产行业不受影响）。

8月27日晚间，经证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。调整后，融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍。

银河证券分析，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。

国泰君安证券观点认为，从历史上看，证监会活跃资本市场的常规政策措施主要在降低印花税，支持股份回购，以及适度调整IPO、再融资节奏等，此前几乎未通过两融交易环节的制度创新来提振市场，而本次证监会首次调低融资保证金比例，并将此作为政策“组合拳”之一，政策措施超市场预期，同时也彰显了证监会提振资本市场的信心。

“政策底”到“市场底”

路还有多远？

除了上述促进投融资动态平衡的政策，监管前期还落地了降费减佣、税收优惠延续，以及多部门协同大力推进中长期资金入市等政策。

监管一系列激活市场活力的举措，表明“政策底”已确认。

国海策略表示，8月以来市场震荡下探，当前政策底再度夯实，无需悲观。尤其是本次提振资本市场实质性举措落地，对市场信心构成支撑，当前市场已行至相对低位。

不过市场关心的市场地何时到来？

华西证券研报指出，“政策底”确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑往往不是一蹴而就的，市场对于经济基本面预期的好转和投资者对资本市场信心的恢复才是市场走出底部的主要驱动力。

广发证券发布研究报告称，从“政策底”到“市场底”的实现路径大概率是中美“政策底”共振。当前美国增长和通胀重回两难，这或将加速美国“政策底”的到来——美联储停止加息转向鸽派，与当前我国的“政策底”形成共振。在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。配置关注杠铃策略，及具备估值沟壑特征的困境反转。

中信证券指出，当前正处政策落地期，预计经济将逐月环比改善；回购潮与自购潮预示市场底部特征日益明显；当前A股已具备年度配置价值，并已步入“伏击区”，建议择机布局产业和政策主题。

国金证券认为，考虑到情绪面或受益于较为“亮眼”经济、盈利数据提振及政策面辅助，未来存量按揭贷款利率下调等重大政策仍有望逐步落地。

前海开源基金表示，当前处于三重拐点叠加的阶段，包括经济增长的拐点、市场的拐点以及市场风格切换的拐点，在这三重拐点叠加的时候，通过逢低布局优质股票或者优质基金来抓住市场下一轮上涨的机会是最好的投资策略。

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